当地时间14日，美联储理事沃勒在出席活动时表示，如果特朗普的关税政策导致经济面临挑战，将有必要考虑降息。

由于贸易战担忧扰动投资者情绪，4月以来全球资本市场波动加剧。随着美股财报季开启，金融机构和市场人士纷纷表达了对滞胀甚至衰退的担忧，作为避险资产的黄金则继续被广泛看好。

美联储理事：更关注经济衰退风险

沃勒表示，如果特朗普的高额关税持续一段时间，经济可能会放缓。因此，即使进口税导致通货膨胀飙升，也有必要降息。“如果经济放缓严重，甚至威胁到经济衰退，那么我预计会支持更快、更大程度地下调（联邦公开市场委员会，FOMC）的政策利率。”沃勒在圣路易斯出席活动发表演讲中表示。

沃勒被看好有望在鲍威尔2026年任期结束后接替担任美联储主席，他提出了两种潜在的关税情景。“高额关税”的情景将是对美国所有进口商品征收25%的有效平均关税。在这种高关税情景下，核心个人消费支出通胀（PCE），也就是美联储最关注的通胀指标，可能会飙升至5%，但这将是“暂时的”，美联储可以“审查”而不加息。第二种情况，平均关税率最终降至10%。他说，在这种“小关税”的情况下，美联储可能会对政策更有耐心，今年下半年将降息。

第一财经记者汇总发现，近期美联储官员对关税影响的担忧有所升级。不过在政策立场上，普遍还是持相对谨慎的观点，认为通胀的作用可能大于经济风险。

达拉斯联储主席洛根上周表示，关税可能会提高失业率和通货膨胀率，后者是更大的担忧。洛根补充说，货币政策有能力应对任何风险。

堪萨斯城联储主席，今年FOMC票委施密德则认为，由于关税的上行风险，他的重点仍然是通货膨胀，同时也在关注就业和增长的下行风险。

不过，考虑到近期资本市场的动荡，波士顿联储柯林斯表示，美联储愿意在必要时帮助稳定市场，这也是美股近期企稳的重要因素。她的观点和沃勒的立场是目前美联储内部为数不多相对温和的信号。现阶段美联储内部倾向于继续耐心等待关税影响明朗化后再调整货币政策，外界可能需要等待两个月后在更新版的季度经济展望中寻找利率点阵图的变化。

金价继续被看好

随着财报季开启，率先披露业绩的金融机构纷纷发出警告。高盛首席执行官所罗门（David Solomon）14日表示，在贸易政策不确定性加剧、许多CEO对如何规划未来感到迷茫之际，美国经济衰退的可能性正在上升。未来道路的不确定性对美国和全球经济构成了重大风险，即便在关税升级前，全球经济增长就已放缓，而新政策几乎“重置”了全球对未来增长的预期。

在此之前，摩根大通、贝莱德、摩根士丹利等华尔街巨头已经陆续表达对经济前景的担忧。摩根大通首席执行官戴蒙表示，世界经济继续面临“相当大的动荡”，这造成该行在信贷损失准备金大幅增加，“经济正面临相当大的动荡（包括地缘政治），还包括税收改革和放松管制的潜在影响、关税和‘贸易战’的潜在消极因素、持续的粘性通货膨胀、高财政赤字以及仍然相当高的资产价格和波动性。”该行已经将失业率风险情形上调至5.8%，远高于美国劳工部本月初公布的4.2%。

值得注意的是，旧金山联储14日公布的一项研究显示，在美国失业率近年来逐渐小幅上升的背后，有几个不太受关注的劳动力市场指标因经济衰退风险而发出警报。

该分析表明，在被广泛视为稳定的劳动力市场中存在一种隐藏的弱点，该市场现在正受到特朗普政府大规模关税的压力，这增加了通货膨胀和失业率上升的双重风险。报告发现，在过去许多经济衰退之前，失业者通常需要越来越长的时间才能找到工作，并在失业者队伍中花费越来越多的时间，“过去，这种模式经常发生在经济衰退开始时，这表明这些发展可能是经济衰退风险上升的迹象。”

自2023年中期以来，每月失业者找工作的比例一直在下降，这一趋势反映了之前许多经济衰退之前的趋势。与此同时，自2022年中期以来，失业时间的中位数已从约8周上升到10周以上。相比之下，2007~2009年金融危机期间，这一数字达到了10周的峰值。报告作者写道：“尽管与过去的失业率相比，最近失业率的增长幅度仍然相对较小，但最近的数据趋势值得密切关注经济衰退风险上升的潜在迹象。”

在上周突破3200美元关口后，不少机构进一步上调了对避险资产黄金的预期。瑞银预计，包括各国央行、资产管理公司、宏观基金、私人财富和散户投资者在内的各个细分市场都有强劲需求，金价到2025年12月将达到每盎司3500美元。

高盛和摩根大通则给出了4000美元的目标价。摩根大通指出，自1971年美国放弃金本位以来，黄金用了约38年才在2008年全球金融危机期间突破1000美元大关。到2020年8月，黄金在新冠疫情引发的经济不确定性中达到2000美元里程碑。近期黄金涨势明显加速，从2500美元到3000美元仅用了210天，比之前的500美元增幅平均超过1700天要快得多。考虑到收益递减规律以及投资者对整数价位的偏好，摩根大通认为，4000美元大关可能比预期来得更快。

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樊志菁

特朗普是否会再次施压降息。

消费端裂痕或逐渐体现。

围绕着是否降息的争论，双方互呛声浪此起彼伏。

美联储官员戴利：通胀风险上升，降息或需等待；摩根大通发布财报季前瞻；高盛发布消费板块报告。

从多元化的角度而言，在美元平衡投资组合中，配置5%的黄金是最佳选择。